Инвестиции в российскую инфраструктуру

Продолжаем серию материалов о наиболее выгодных вложениях на долгий срок. На этот раз предлагаем читателям рассмотреть российский инфраструктурный рынок и его перспективы.

В прошлом выпуске мы рассказывали об акциях технологического сектора США. Разумеется, это не единственный надежный вариант. Для диверсификации портфеля и получения прибыли в дальнейшем стоит обратить внимание на другие секторы. Российская инфраструктура является еще одним надежным вариантом для инвестиций с долгосрочной перспективой. Инфраструктурный сектор традиционно является одним из наиболее надежных. Мы проанализировали несколько наиболее заметных участников данного сегмента рынка и предлагаем вам ознакомиться с нашими выводами по данным эмитентам.

«РусГидро» – одна из крупнейших энергетических компаний России с общей установленной мощностью около 40 ГВт. На гидрогенерацию приходится около 30,5 ГВт, или 77%, установленной мощности, остальную энергию вырабатывают в основном на тепловых станциях. «РусГидро» является крупнейшим оператором ТЭС на Дальнем Востоке. В 2019 годукомпанияобеспечила около 13% всей выработки страны.Прибыль акционеров в Iполугодии 2020 годавырослана 48% (г/г), до 45,9 млрд руб., EBITDA — на 44% (г/г), до 64,4 млрд руб. Ключевыми драйверами роста стал сильный рост выработки ГЭС, запуск ДПМ-объекта Зарамагская ГЭС-1, а также переоценка форварда. Субсидии выросли на 26%. По нашим оценкам, компания в 2020 годусможет выйти на прибыль около 50 млрд руб., что подразумевает выплату рекордного дивиденда в 0,0585 руб.

«Интер РАО» – крупнейший по выручке российский энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли: генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и прочих. По установленной электрической мощности 31,9 ГВт «Интер РАО» занимает второе место в стране после «РусГидро». Во II квартале 2020 года прибыль акционеров упала на 56%, до 7,2 млрд руб., при снижении выручки на 12% (г/г). Всего за полгода компания заработала 42 млрд руб. Несмотря на внешние вызовы, компания сохраняет высокую ликвидность на балансе — объем чистых денежных средств составил почти 205 млрд руб. Недавно «Интер РАО» представила стратегию развития до 2030 года. Компания планирует нарастить выручку Группы в 2,3х раза, до 2,3 трлн руб., а EBITDA –не менее 320 млрд руб. к 2030 году.Стратегия предполагает перспективы роста доли рынка, активов и прибыли. Компания намерена сохранить текущий подход к распределению прибыли, направляя на дивиденды не менее 25% прибыли по МСФО. Дивиденд за 2020 год может составить, по нашим оценкам, 0,186 руб. на акцию при прогнозной прибыли 77,8 млрд руб.

ФСК ЕЭС – сетевая энергетическая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС). Протяженность линий электропередачи «ФСК ЕЭС» составляет 148,6 тыс. км, трансформаторная мощность — 352,2 ГВА. Компания продемонстрировала устойчивость к недавнему кризису, несмотря на снижение выручки в связи с тяжелым периодом. Выручка компании в I полугодии 2020 года сократилась на 0,2% с учетом уменьшения выручки от основной деятельности на 1% (г/г) на фоне сокращения чистого отпуска на 5% и индексации тарифа, ав проблемном II квартале чистый отпуск упал на 7% (г/г). Чистый долг компании за год уменьшился на 15%, до 158 млрд руб.По итогам 2020 года мы ожидаем умеренного снижения показателей операционной рентабельности, прибыли и денежного потока ФСК ЕЭС, но считаем финансовую картину комфортной для выплаты сопоставимого с прошлым годом дивиденда. Кроме того, стоит отметить, что акции ФСК ЕЭС стабильно опережают по доходности индекс ММВБ и индекс электроэнергетики.

«Ленэнерго» – распределительная сетевая компания, работающая на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. Является одной из самых прибыльных «дочек» Россетей среди региональных сетевых компаний.Доля компании на рынке услуг по передаче электроэнергии составляет 92,1%. Выручка сократилась на 1,6% (г/г) из-за сопутствующей деятельности — техподключений и пр. Выручка от передачи электроэнергии подросла на 0,2% (г/г) благодаря индексации тарифа. Полезный отпуск сократился на 4% (г/г) вследствие аномально теплой зимы и локдаунов.Отчет МСФО «Ленэнерго» за 1-е полугодие отразил снижение прибыли акционеров на 32% на фоне убытка от обесценений основных средств на сумму около 3,1 млрд руб. Однако,по нашим оценкам, компания сможет поддерживать высокую операционную рентабельность и в 2022 годувыйти на рекордную прибыль свыше 15 млрд руб. Ключевыми драйверами станут восстановление показателей отпуска электроэнергии со следующего года, снижение потерь в сетях, рефинансирование кредитного портфеля, а также нерегулярные статьи.Согласно инвестиционной программе «Ленэнерго», CAPEX выйдет на свои пиковые значения в 2021 году, достигнув, понашим оценкам, почти 31 млрд руб. по МСФО, что абсорбирует практически весь операционный денежный поток.

В наших следующих выпусках мы продолжим рассматривать наиболее перспективные идеи для инвестиций в бумагах зарубежных и российских эмитентов.