Денис Павлов, директор АО «ФИНАМ» г. Калининград

В конце октября произошли два события, крайне важных для российского фондового рынка. Сначала Банк России довольно резко, на 50 базисных пунктов, снизил свою ключевую ставку – с 7% годовых до 6,5% годовых. А несколькими днями позднее базовую ставку снизила Федеральная резервная система (ФРС) США - на 25 базисных пунктов, до 1,50–1,75% годовых.

Следует отметить, что оба регулятора планомерно снижали свои учетные ставки в течение всего нынешнего года. И сейчас, по мнению многих экспертов, они уже достигли дна или близки к нему – так, ожидается, что в декабре ФРС не изменит ставку, либо, с меньшей вероятностью, опустит ее еще на 25 пунктов, после чего точно возьмет паузу.

Со ставкой российского Центробанка ситуация еще интереснее. С чисто формальной точки зрения ее снижение выглядит вполне оправданным – инфляция в России сейчас находится на уровне 3,8% годовых, явно отставая от прогнозов ЦБ, которые делались в первой половине года. Однако все не так просто. Низкий уровень инфляции во многом связан с крайне низким уровнем освоения бюджетных средств, в первую очередь – выделяемых в рамках национальных проектов. Но эти задержки связаны в основном с чисто бюрократическими причинами. И данный «денежный навес» рано или поздно выплеснется в экономику, вызвав всплеск инфляции. К этому следует добавить еще один фактов «инфляционного риска», связанный с политикой правительства, - власти уже озвучили намерение провести в следующем году индексацию зарплат бюджетников на 5,4%, что выше текущего уровня инфляции и чревато ее дополнительным ростом. Таким образом можно предположить, что Банк России, который не раз называл контроль над инфляцией ключевым направлением своей денежно-кредитной политики и обозначает в качестве ее целевого значения уровень в 4% в годовом выражении, постарается нивелировать последствия вливания бюджетных средств в экономику и возьмет паузу в цикле снижения ключевой ставки.

Для частных инвесторов такие перемены в денежно-кредитной политике центральных банков – хороший повод внести коррективы в формирование своего портфеля. В первую очередь при этом речь идет о консервативных вложениях с фиксированной доходностью – банковских депозитах и облигациях.

В самом деле, ставки по банковским депозитам тесно коррелируют со ставкой центрального банка - Банка России, если речь о рублевых депозитах и ФРС, если о долларовых. Поэтому в начале цикла снижения ставок логично открывать «длинные» депозиты, пока ставки по ним еще высоки, в конце же такого цикла, а тем более – если есть вероятность роста ставок, можно с этим не торопиться, либо открывать короткие вклады – в расчете в дальнейшем переложиться в более выгодный депозит. Тем более, что средние ставки по рублевым депозитам в российских банках к сентябрю уже упали до 5% годовых против 6% годовых на начало этого года и в следующем году этот уровень вполне может оказаться ниже уровня инфляции.

По облигациям процентные ставки сейчас повыше. Если ориентироваться на облигационные индексы Московской биржи, доходность к погашению государственных рублевых облигаций дюрацией около 5 лет сейчас находится на уровне 6,3% годовых, корпоративные рублевые облигации дюрацией 3-5 лет приносят в районе 7% годовых.Однако основная инвестиционная идея вложения в облигации, особенно в «длинные», до сих пор заключалась не в стратегии «купить и держать до погашения», а в снижении ключевой ставки ЦБ и, соответственно, доходности бумаг – снижение доходности облигаций означает рост цен на них, тем больший, чем больший срок их обращения. И если снижение процентных ставок на рынке прекращается, эта инвестиционная идея во многом себя изживает. С валютными облигациями ситуация аналогичная – их доходность довольно сильно коррелирует со ставкой ФРС.

Что же остается консервативным инвесторам в условиях, когда падает привлекательность вложений в депозиты и облигации?Мне кажется, сейчас для них самое подходящее время присмотреться к дивидендным акциям.

Сейчас на российском рынке существует достаточно большое количество эмитентов, держатели акций которых вполне могут рассчитывать на дивидендную доходность, выражаемую двузначными цифрами, то есть вдвое большую, чем по банковским депозитам. Конечно, о размере дивидендов, которые получат акционеры в 2020 году по итогам текущего года, сейчас можно лишь строить предположения, основываясь на отчетности компаний за первое полугодие и 9 месяцев 2019 года. Но некоторые тенденции уже вполне четко видны.

Так, в цветной металлургии настоящим «генератором дивидендов» в последние годы является «Норильский Никель». Отчасти это обусловлено тем, что в составе его крупных акционеров есть «РУСАЛ», российский алюминиевый монополист, нуждающийся в поддержке. Значительная часть прибыли «Русала» обеспечивается дивидендами «Норникеля». Но это было бы невозможно, без высокой эффективности работы «Норильского Никеля». Цены на никель на мировом рынке оказались устойчивее большинства прочих промышленных металлов. Кроме того, около 40% выручки «Норникеля» обеспечивают продажи палладия, востребованного автомобильной промышленностью для производства катализаторов. Цены на палладий выросли на 40% с начала года. «Норникель - производитель палладия №1 в мире, а благодаря созданному им фонду GlobalPalladium, и вовсе является «королем» мирового рынка палладия. «Норильский Никель» платит дивиденды дважды в год. В 2018 году это были 776,02 руб. и 792,52 руб. на каждую акцию, за первую половину 2019 года дивиденды вышли на рекордную величину в 883,93 руб. на акцию. Полугодовая дивидендная доходность составляет свыше 5,3%, и судя по всему, за вторую половину этого года будет не меньше.

Если говорить о черной металлургии,дивидендные выплаты «Северстали», НЛМК и ММК на первый взгляд не производит впечатления: текущая дивидендная доходность их акций в среднем составляет 2,5-3%. Но это – за каждый квартал, ведь компании платят дивиденды ежеквартально, направляя на них до 100% свободного денежного потока. Суммарная годовая дивидендная доходность, если сложить дивиденды за каждый квартал, составляют выше 10% к средней цене их акций. Что делает владение этими акциями достаточно выгодной инвестицией.
Нефтегазовому сектору вряд ли удастся превзойти финансовые результаты прошлого года. Высокие дивиденды прошлого года по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза», по которым дивидендная доходность превышала 18%, останутся в прошлом. Они были обеспечены не только высокими ценами на нефть, но и ростом курсов валют, в которых компания хранит свои гигантские сбережения. По всей видимости, за оставшееся до конца года время вряд ли рубль обесценится настолько, чтобы повторить такой эффект.

Одним из лидеров по дивидендной доходности акций на рынке в последние годы была «Татнефть». Это было частью стратегии компании по повышению капитализации. По всей видимости, годовые дивиденды «Татнефти» окажутся ниже, чем в прошлом году. Однако, как заявляет ее руководство, для поддержания дивидендной доходности планируется в 2020 году выплатить дивиденды по итогам 2019 года и по итогам 1 квартала 2020 года одновременно. Вместе это должно дать неплохую дивидендную доходность по акциям компании.

Рост дивидендной доходности можно ожидать и по акциям «Роснефти». Компания, обеспечивающая около 40% российской нефтедобычи, изменила свою политику выплат акционерам- теперь она пускает на эти цели не менее 50% чистой прибыли, причем дважды в год. Дивидендная доходность по акциям «Роснефти» по итогам первого полугодия составила 3,64%;вышедшая недавно отчетность за 9 месяцев года демонстрирует рост чистой прибыли на 25%, и это должно обеспечить рост доходов акционеров в начале следующего года. «Газпром» и «Газпром нефть», в свою очередь, обещают постепенно также выйти на уровень дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли,пока они платят акционерам 27% и 40% от соответственно.

Что касается финансового сектора, опираясь на хорошую отчетность эмитентов и обещания руководства компаний, можно ожидать по итогам года хорошую дивидендную доходность по акциям «МосБиржи», «Сбербанка» и ВТБ. Если они и не будет двузначной, то как минимум близкой к этому. Отметим также, что по итогам первых трех кварталов этого года российская банковская система показала рекордную прибыль, и по итогам года данный показатель, судя по всему, также обновит исторический максимум.