Денис Павлов, директор ООО «ФинФлагман» - представителя АО «Финам» в г. Калининграде

В этом материале мы подведем некоторые итоги дивидендного сезона и первого полугодия на российском рынке, спрогнозируем, как будут развиваться события и наметим сценарии действия.

Итак, первое полугодие прошло для нашего рынка под знаком роста. Поддержку индексам оказал внешний фон — рынки росли на ожиданиях, что США и Китай все же сумеют договориться, кроме того, миновала угроза атаки США на Иран. На наш рынок к тому же воздействовал и «дивидендный фактор» — в этом году российские компании направили на выплату своим акционерам рекордную сумму, порядка 2 трлн рублей.

В частности, неплохую прибыль получили владельцы акций «МРСК Волги» — дивидендная доходность за 2018 г. по этим бумагам составила 12,21%, а по акциям МРСК Центра и Приволжья — 13,39%. Акции «МРСК Юга» порадовали своих владельцев дивидендной доходностью на уровне 10,49%, а по бумагам МОЭСК этот показатель составил 7,51%. Одной из самых щедрых компаний оказался «Нижнекамскнефтехим», дивидендная доходность по акциям этой компании составила 22%. Традиционно высокие дивиденды заплатила «Башнефть» — 7,1; по обыкновенным акциям и 8,9% по привилегированным.

Надо отметить, что снижение напряженности между США и Китаем вернуло оптимизм на финансовые рынки. Стороны пусть и не отменили введенных торговых санкций, но хотя бы договорились вернуться за стол переговоров.

Индекс S&P 500 достиг своих рекордных значений, и если ему удастся обосноваться выше уровня 3000 п. это может привести к закрытию коротких позиций скептиками и притоку новых денег стоявших в стороне инвесторов, что в свою очередь станет стимулом для дальнейшего роста как американского так и европейских индексов.

Что касается валютного рынка, то готовность крупнейших мировых центробанков к смягчению денежно-кредитной политики, «голубиная» риторика со стороны ФРС США привели к спросу со стороны нерезидентов на российских фондовых и долговых площадках, что способствовало укреплению рубля.

Рубль в первом полугодии держался на удивление бодро, постепенно укрепляясь к доллару. Пока нашей валюте не удалось пройти один из ключевых уровней – 62.50 руб/долл. Однако при усилении позитивных настроений на внешних и сырьевых площадках российская валюта вполне способна продолжить укрепление и пройти этот уровень.

Сейчас российскую валюту продолжает поддерживать и отсутствие намерения вводить жесткие санкции со стороны заокеанских «партнеров» и высокие цены на нефть. Отметим, что давление на рубль могут оказать фиксация прибыли на российском рынке акций и конвертация дивидендных выплат нерезидентами, а также смена конъюнктуры на мировых финансовых рынках, и до августа российская национальная валюта может провести в диапазоне 62-65 руб./$.

В первом полугодии российский ЦБ снизил ключевую ставку. Более того, глава Банка России Эльвира Набиуллина не исключает еще двух снижений в этом году, что позволяет говорить о возобновлении цикла смягчения денежно-кредитной политики в России.

В этой связи глобальный рост аппетита к риску, разворот денежно-кредитной политики Банка России в сторону смягчения, профицит ликвидности в банковской системе обеспечили активный рост российского облигационного рынка с начала 2019 г. Композитный индекс облигаций Московской Биржи RUABICP, включающий в себя наиболее ликвидные ОФЗ, субфедеральные бумаги, а также облигации российских корпоративных заемщиков, в настоящее время находится на пути к своим историческим максимумам марта 2018 г.

Что касается облигаций федерального займа, то при условии отсутствия геополитических шоков доходности ОФЗ, по-видимому, будут и дальше снижаться вслед за ключевой ставкой. Сейчас она находится на уровне 7,5%, тогда как ее нейтральный долгосрочный диапазон обозначен Центробанком как 6-7%. При условии, что инфляция в РФ стабилизируется около цели регулятора (4%), ключевая ставка, например, через год может достичь середины нейтрального диапазона (6,5%), то есть, быть понижена с текущего уровня на 1 п. п.

Что касается рынка акций, то, хотя дивидендный сезон закончился, но инвестиционных идей, которые могут быть рассмотрены, на нашем рынке достаточно. В связи с решением ОПЕК+ продлить ограничение добычи нефти очень интересным вариантом для покупки может быть «Газпром нефть», которая выиграет за счет роста нефтяных цен. С другой стороны, она быстрее многих других компаний может ее нарастить, а еще для «Газпром нефти» будет позитивом прекращение действия соглашения правительства с нефтяниками по «замораживанию» топливных цен, поскольку в структуре выручки компании продажи нефтепродуктов приносят более 43%.

Она выигрывает как от продления сделок ОПЕК+ по ограничению добычи - за счет роста нефтяных цен, так и от возможного роста нефтедобычи, поскольку быстрее многих других может ее нарастить. «Газпром нефть» также более прочих выигрывает от прекращения действия соглашения правительства с нефтяниками по «замораживанию» топливных цен, поскольку в структуре выручки компании продажи нефтепродуктов приносят более 43%. Кроме того, планы «Газпрома» по росту дивидендов потребуют роста дивидендов и от дочерней «Газпром нефти». Вероятен пересмотр дивидендной политики «Газпром нефти» в сторону распределения на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Это позволяет ожидать продолжения роста стоимости ее акций в среднесрочной перспективе примерно на 20%.

Можно рекомендовать также присмотреться к ритейлеру «Детский мир», потенциал роста которого свыше 20% в перспективе года. Акции «Детского мира» – самая интересная дивидендная история в российском ритейле. Эмитент направляет на дивиденды всю прибыль, и платежи приносят инвесторам достаточно высокую доходность. По итогам 2018 года доходность дивиденда (8,8 руб.) составила около 10% на дату закрытия реестра. По итогам 2019 года компания может направить на выплаты уже 10,5 руб. на акцию (+19% г/г), что означает ожидаемую доходность в 12,3%.

На рынке акций зарубежных компаний интересно смотрятся бумаги Apple – одного из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. На первый план в качестве драйвера роста финансовых показателей эмитента в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, выйдет сегмент сервисов Apple. Наша целевая цена для акций Apple на горизонте 6 месяцев составляет $235, что предполагает потенциал роста порядка 18% от текущих уровней.
В следующем материале мы продолжим тему «летних» инвестиций, а также наметим сценарии развития событий на осень.