Бюджетный дефицит выстроит очередь в банки

Бюджетный дефицит в размере 7,5%, запланированный на 2010 год, является "слишком дорогим удовольствием", полагают опрошенные экономисты, уже обсуждающие новые параметры основного финансового закона, принятые на прошлой неделе. По их мнению, главные риски бюджетной конструкции — увеличение макроэкономической нестабильности: внешние займы для финансирования дефицита в 2010 году будут дороги, внутренние госзаймы ухудшат ситуацию в корпоративном секторе.

На этой неделе министерства и ведомства приступили к окончательному формированию бюджетных приоритетов на 2010 год. После того как правительство в минувшую среду одобрило основные характеристики федерального бюджета на 2010-2012 годы, возможностей изменить базовые принципы, заложенные в будущий закон, уже не осталось, бюджетные макроэкономические дискуссии завершены.

О том, какие бюджетные приоритеты выбрало для себя государство в условиях кризиса, стало известно еще в середине недели. "Ъ" писал, что правительство увеличивает соцрасходы и не сокращает финансирование нацобороны. Ради этого придется заморозить все второстепенные расходы, сократить госинвестиции и федеральные целевые программы (см. "Ъ" от 30 июля). Впрочем, и этого оказалось недостаточно: министру финансов Алексею Кудрину не удалось отстоять дефицит бюджета на том уровне, который, по мнению Минфина, является устойчивым. Так, в 2009 году вместо запланированных ранее 7,4% ВВП дефицита теперь предполагается 9,2-9,3% (порядка 3,6 трлн руб.). Обсуждение параметров бюджета на 2010 год привело к увеличению дефицита в полтора раза — с 5 до 7,5% ВВП (около 3,2 трлн руб.); в 2011 году — с 3 до 4,3% ВВП (2 трлн руб.), а в 2012 году — с 2 до 3% ВВП (1,6 трлн руб.). "Такая бюджетная конструкция видится крайне хрупкой",— считает Антон Струченевский из "Тройки Диалог".

В 2009 году фактически весь дефицит бюджета будет профинансирован из резервного фонда (более 3 трлн руб.). Оставшиеся в нем 1,7 трлн руб. будут потрачены с той же целью в 2010 году. Кроме того, в 2010 году для покрытия дефицита "распечатают" фонд национального благосостояния, в котором к концу 2012 года останется 940 млрд руб. Остальная часть финансирования дефицита бюджета будет привлекаться на внутреннем и в большей степени на внешнем рынке. Начиная с 2010 года в соответствии с основными характеристиками федерального бюджета на 2010 год и на период 2011-2012 годов на внешнем рынке через выпуск гособлигаций впервые с 1998 года планируется привлечь порядка $60 млрд, или 2,2 трлн руб. (приблизительно по $20 млрд в год). "Рынок открылся раньше, чем мы ожидали, пошли крупные корпоративные займы на мировых рынках, пошли займы крупных государств. Мы мониторим этот процесс. Если увидим, что ситуация благоприятная, то, возможно, не будем себя сдерживать",— отметил Алексей Кудрин.

Опрошенные экономисты убеждены, что занимать на внешних рынках в таких масштабах будет крайне невыгодно. "7,5% ВВП дефицита бюджета в 2010 году — слишком дорогое удовольствие для России с теми рисками, которые существуют в реальном секторе",— говорит Сергей Улатов из представительства Всемирного банка в РФ. По словам Антона Струченевского, фактическое отсутствие экономического роста и дефицит бюджета в ближайшей перспективе будут увеличивать риски и, соответственно, доходность внешних госзаймов.

Более того, во Всемирном банке отмечают, что вместе с государственными будут расти суверенные риски и для российских компаний. Самая большая опасность, по мнению экономистов, кроется в том, что фактически финансирование дефицита будет источником дополнительной денежной массы, что угрожает инфляцией, а необходимость ЦБ менять занятые деньги на рубли угрожает стабильности обменного курса. "Если профицит бюджета являлся источником стерилизации избыточной денежной массы, то дефицит станет дополнительным источником денежного предложения и макроэкономической нестабильности",— поясняет Сергей Улатов. "Уровень монетизации в России составляет 30% ВВП, при дефиците бюджета в 7,5% необходимо будет впрыскивать ликвидность в объеме 25% от денежной массы. Возможности же стерилизации избыточной денежной массы ЦБ крайне ограничены",— добавляет Антон Струченевский.

Впрочем, Алексей Кудрин отмечал, что правительство не обязано "все суммы (внешних заимствований), которые запланированы в следующем году, размещать". Но альтернатив немного — это прежде всего внутренние займы. Алексей Моиссев из "Ренессанс Капитала" вообще считает, что правительству не стоит занимать на внешних рынках. "Надо развивать внутренний рынок гособлигаций. Это крайне полезно для финансовой системы и денежно-кредитной политики. Займы на внешних рынках — это политика для тех, кто хочет меньше работать",— говорит он. Но Антон Струченевский убежден, что такая политика угрожает экономическому росту: "Банки будут давать в долг государству, а не компаниям, как это было в 1997 году". Впрочем, это также крайне рискованная стратегия, причем с "длинными" рисками: конкурируя с компаниями на рынке внутреннего займа, государство наращивает объем расходов, на который ему придется идти в рамках "антикризисных" корпоративных программ.

Чтобы избежать макроэкономических рисков, которые несет в себе одобренный бюджетный дефицит, у правительства есть один выход — сокращать расходы бюджета. Но этого в Белом доме не планируют. Впрочем, и экономисты, и представители денежных властей убеждены, что параметры бюджета, а главное, его дефицит будут еще неоднократно пересмотрены: 7,5% ВВП бюджетного дефицита уже сейчас можно считать нижней, а не верхней оценкой реального дефицита.

Источник: КоммерсантЪ