Все ждут вторую волну кризиса

В июне российские компании и банки разместили на рекордный объем облигаций за все время существования рынка публичного долга — 221 млрд руб.

Эмитенты выпускают облигации, так как по-прежнему ограничены в источниках финансирования, а инвесторы покупают их, привлеченные доходностью 14-18% годовых и возможностью продать бумаги по оферте в случае ухудшения экономической ситуации.

Агентство Cbonds опубликовало на своем сайте информацию о размещениях российскими эмитентами облигаций в июне. Объем размещений составил 146,4 млрд руб., что стало рекордом для российского долгового рынка. "Это только рыночные размещения",— указывает начальник отдела Cbonds Константин Васильев. Общий объем эмиссий, по его словам, составил 221 млрд руб. Предыдущий рекорд размещений был зафиксирован в июле 2008 года, тогда российские эмитенты разместили облигации на 98,4 млрд руб. Больше всего в июне заняли РЖД (два выпуска по 15 млрд руб.), ЛУКОЙЛ (три выпуска по 5 млрд руб.) и "Газпром" (по одному выпуску на 5 млрд руб. и 10 млрд руб.).

Разместить облигации в июне смогли не только эмитенты высшей степени надежности, но и компании второго эшелона. Одним из ярких примеров является размещение ритейлера X5 Retail Group объемом 8 млрд руб. Кроме того, в июне на первичный рынок вышли банки: облигации разместили ЕБРР (3 млрд руб.), ХКФ-банк (5 млрд руб.), МБРР (5 млрд руб.). "Дочка" ВТБ, "ВТБ Лизинг Финанс", разместила два выпуска по 5 млрд руб. каждый.

Рекордные показатели по размещению облигаций в июне эксперты объясняют накопившейся потребностью эмитентов в финансировании. "В предыдущие семь-восемь месяцев первичного рынка не существовало, однако необходимость привлекать капитал не исчезала. При этом альтернативы облигациям не было: банки не выдавали кредиты, внешние рынки также были закрыты",— говорит руководитель аналитического отдела ИНГ-банка Станислав Пономаренко. В июне, по его словам, появились первые возможности занять на открытом рынке.

Условия, сложившиеся в прошлом месяце на долговом рынке, устроили как эмитентов, так и инвесторов. "Для заемщиков выгода в том, что доходности по бумагам заметно снизились",— считает господин Пономаренко. Курс на снижение ставок задал ЦБ, отмечает аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. В пятницу ЦБ принял решение о четвертом в 2009 году снижении ставки рефинансирования, с 13 июля она уменьшается еще на 0,5 процентных пункта, до 11%. Начальник управления анализа долговых рынков ФК "Открытие" Владимир Малиновский указывает, что снижение доходностей облигаций продолжалось несколько месяцев и "в конце июня они нащупали нижнюю границу". "Для первого эшелона средние ставки сейчас находятся на уровне 14-15% годовых, а надежные эмитенты из второго эшелона могут занять под 17-18%",— отмечает он.

Для инвесторов текущие уровни доходности облигаций по-прежнему привлекательны — они как минимум в полтора раза выше докризисных, уверены участники рынка. "Большинство локальных инвесторов верит, что до конца года с рублем ничего не произойдет, поэтому можно инвестировать в рублевые инструменты",— добавляет господин Кудрин.

Проблему привлечения длинных денег для компаний и банков, особенно не первого эшелона, облигационные выпуски не решают. По словам господина Пономаренко, большинство бумаг предполагают оферту через год или два, делая тем самым заем коротким вне зависимости от сроков обращения облигаций. В последнее время инвесторы, как правило, предъявляют к оферте большую часть выпуска. Так, спустя год после размещения к оферте было предъявлено 65,9% бумаг Номос-банка, почти 100% бумаг предъявили к погашению инвесторы Москоммерцбанка. На короткие оферты как на особенность российского рынка публичного долга указывало недавно рейтинговое агентство Moody`s.

Совокупность этих факторов по-прежнему не дает оснований полагать, что ситуация на долговом рынке нормализовалась. По данным Cbonds, в июне российские эмитенты приняли решение о размещении облигаций всего на 61,3 млрд руб., а новых выпусков было зарегистрировано на общую сумму 10,5 млрд руб. "Мысли о второй волне кризиса, которая может накрыть нас осенью, никуда не исчезли, и инвесторы очень осторожно берут на себя риски эмитентов. Это учитывают и сами компании",— отмечает господин Малиновский.

Источник: КоммерсантЪ