ЦБ повысил ключевую ставку

В ходе состоявшегося в пятницу заседания Совета директоров ЦБ по ключевой ставке регулятор пошел ва-банк – впервые с 2014 года он принял решение о росте индикатора. Ключевая ставка была повышена на 0,25 процентного пункта, до 7,5% годовых. Решение оказалось достаточно неожиданным – большинство аналитиков прогнозировали, что величина ставки не изменится, регулятор лишь ужесточит риторику.

Банк России убрал из пресс-релиза сигнал о сроках перехода к нейтральной денежно-кредитной политике, заменив его существенно более жестким — о возможности дальнейшего повышения ставки. В комментариях ЦБ указал, что рост ставки будет способствовать сохранению положительных реальных процентных ставок по депозитам. Это поддержит привлекательность сбережений и сбалансированный рост потребления.

По итогам заседания рубль сразу отыграл жесткое решение ЦБ – курс вырос к доллару и евро сразу на 70 копеек. Евро стал стоить около 79 рублей, тогда как в начале недели превышал 81 рубль. Эксперты отметили, что это произошло, в том числе, из-за обнародованного решения регулятора продлить приостановку покупки валюты на внутреннем рынке для Минфина до начала 2019 года. Позже глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что мораторий может продлиться более одного года.

До этого в 2018 году Банк России снижал ключевую ставку дважды — в феврале и марте, по 0,25 процентного пункта, а с апреля взял паузу. Набиуллина на прошлой неделе говорила, что регулятор видит значительное число факторов за сохранение ставки на ближайшем заседании, однако появились и аргументы в пользу ее повышения.

САНКЦИИ И НЕ ТОЛЬКО

По мнению опрошенных "Прайм" экспертов, жесткие действия регулятора продиктованы целым рядом причин. Это, в частности, увеличение инфляционных ожиданий на фоне внешних факторов, которые привели к оттоку капитала. "В результате годовые темпы роста инфляции в августе составили 3,1%, что оказалось выше ожиданий регулятора и, наиболее вероятно, приведёт к превышению таргетируемого уровня в 4% к концу 2018 года", — рассуждает аналитик ИК "Фридом Финанс" Валерий Безуглов. Также важным триггером для повышения ставки послужило ужесточение денежно-кредитных условий, что отразилось на росте ставок на депозитно-кредитном рынке, добавил он.

Аналитик ГК "Финам" Алексей Коренев напомнил о снижении базовых показателей развития экономики страны. По такому важному показателю, как темп роста промышленного производства, наметилась отрицательная динамика. "Кроме того, в последние недели заметно ускорилось ослабление рубля, что потребовало реализации комплекса мер по его поддержке", — отметил он.

Также остаются перспективы введения новых, куда более тяжелых для экономики и финансовой системы страны, санкций со стороны стран Запада. Американские сенаторы, готовящие законопроект, называют его "санкциями из ада", и это вполне оправданное наименование. В просочившемся в прессу тексте документа речь идет об ограничениях на госдолг России и сделки с энергопроектами. Предусматривается запрет на долларовые операции ряда российских банков. Все это направлено на еще большее ослабление рубля.

ПСИХОЛОГИЧЕСКИЙ СИГНАЛ

При этом аналитики не ожидают, что сегодняшнее решение ЦБ окажет принципиальное влияние на экономику. "Текущее снижение в 0,25 п.п. – величина, которая скорее влияет на ожидания, нежели значимо двигает рыночные процентные ставки, — полагает эксперт группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов. — На данный момент это просто сигнал. Видимо, по мнению Банка России, он необходим, чтобы не допустить дефицита валютной ликвидности, сгенерированного со стороны спроса. Повышение ставок призвано не допустить чрезмерной привлекательности валютизации депозитов и наличности. На это же направлена и приостановка покупки валюты в рамках бюджетного правила".

Нынешнее повышение в большей степени является психологическим сигналом, согласен главный аналитик "БКС Премьер" Антон Покатович. "Если предположить, что санкционное давление будет нарастать, а ключевая ставка отреагирует умеренным повышением, мы полагаем, что сдерживающее влияние на экономический рост со стороны ДКП станет наиболее заметным в 2019 году – темпы роста могут замедлиться до 1,3-1,5%", — прогнозирует он.

При этом эксперт подчеркнул, что продление моратория на покупку валюты на внутреннем рынке позволяет полагать, что экономическим блоком страны формируется единая позиция, которая является необходимым фактором стабильности финансовых рынков.

По словам Коренева, повышение ставки в какой-то степени способно привлечь краткосрочные инвестиции, чувствительные к спрэду между ставками в России и в развитых государствах (операции carry trade). "С другой стороны, увеличение стоимости денег отрицательно сказывается на бизнес-климате в государстве, снижая потенциальный поток инвестиций. Да и финансовые показатели большинства отечественных производств окажутся под давлением со стороны возросшей стоимости заимствований, что в конечном итоге может вызвать дальнейшее ухудшение макроэкономических показателей России", — рассуждает он.

ЧТО БУДЕТ СО СТАВКОЙ

Следующее заседание Банка России по ставке намечено на 26 октября. К этому моменту регулятор будет ориентироваться на изменившийся внешний фон, на стоимость энергоносителей, чья доля в валютных поступлениях в бюджет весьма значительна, на динамику внутренних показателей развития экономики, включая темпы роста промпроизводства, а также инфляции, на показатели внешнеторговых операций, отмечает Коренев. "Учтем, что следующее заседание будет проходить непосредственно перед анонсированным пакетом "адский санкций", влияние которых нельзя сбрасывать со счетов", — напомнил он.

По мнению Безуглова, если не будет эскалации по санкциям на новые выпуски ОФЗ и ограничения по долларовым транзакциям, а развивающиеся рынки продолжат стабилизацию после судьбоносного решения о повышении процентной ставки в Турции, ЦБ РФ сохранит текущую ставку до конца 2018 года.

В случае сохранения санкционного давления на текущих уровнях, а также постепенного восстановления сектора Emerging Markets ставка к концу года может сохраниться на уровне 7,5%, считает Покатович. С изменением риторики регулятора есть вероятность еще одного повышения ставки – до 7,75% в конце года. "В случае реализации наиболее пессимистичного сценария, подразумевающего жесткие американские санкции с ограничением долларовых расчетов отечественных банков и энергосектора РФ, а также продолжение падения развивающихся рынков, ставка может быть повышена единовременно и резко – до уровня 10-11% с фиксацией до 3 квартала 2019 года. Но этот сценарий мы оцениваем как маловероятный", — добавил он.

В свою очередь, Куликов отмечает, что в последние месяцы повысилась вероятность замедления мировой экономики, что снизит спрос на российский экспорт и сильнее ослабит рубль. В этом случае нынешнее повышение ставки – не последнее. "Если в 2014 году Банк России несколько опоздал с повышением ставок, то теперь, возможно, он старается несколько опередить события", — заключил эксперт.