Рубль упал на дно корзины

На торгах ММВБ рубль упал к бивалютной корзине до уровня 40,6 руб., и нет сомнений в том, что без интервенций Банка России сегодня он без труда достигнет объявленного ЦБ предела падения в 41 руб. Курс доллара уже преодолел отметку в 36 руб./$, и экономисты уже откровенно не верят в то, что падение рубля по-прежнему управляемо. Новая курсовая и денежная политика ЦБ, реализующаяся полторы недели, ничем не отличается от старой — в ближайшие дни Банк России или откажется от борьбы, или резко ужесточит денежно-кредитную политику в целом.

Сегодня валютный рынок подведет итоги реализации новой курсовой политики Банка России, объявленной главой ЦБ Сергеем Игнатьевым 22 января по закрытию торгов ММВБ. Напомним, именно тогда глава регулятора объявил новую верхнюю границу "технического коридора" колебаний рубля к бивалютной корзине в 41 руб. за $0,55+€0,45 и пояснил, что ЦБ не готов "отпустить" рубль в свободное плавание и будет как защищать национальную валюту от выхода за рамки коридора, так и в своих целях покупать и продавать рубли и валюту при нахождении рубля в рамках. Проверить, как жестко ЦБ намерен держаться объявленных принципов, можно будет уже сегодня. Вчера на торгах ММВБ рубль девальвировался к "корзине" до 40,6 руб., курс доллара вырос выше 36 руб./$ (курс ЦБ на сегодня — 36,18 руб./$).

Торги на ММВБ с поставкой tom закрылись вчера на 36,12 руб./$ при оборотах в $19,4 млрд. Эти обороты немногим меньше, чем обороты биржи в первый день после объявления "нового курса", несмотря на то что ЦБ, как и ранее, задействует все инструменты для ограничения рублевого предложения на рынке. В целом, несмотря на декларацию регулятора, каких-либо существенных изменений в его поведении на рынке ни с 14, ни с 22 января не отмечалось. За одним исключением, вряд ли поддерживающим тезис о всевластии ЦБ: ведомству Сергея Игнатьева за последние десять дней, видимо, не удалось добиться положительного или нулевого баланса продажи и покупки валюты на рынке, и резервы ЦБ за все две недели "нового курса" все же сократятся, как и ранее.

Между тем не отреагировать на ожидаемое сегодня достижение рублем "дна" в 41 руб. "корзинки" ЦБ фактически не может — если сейчас у рынка остается надежда на наличие у регулятора четкой и понятной курсовой политики, то отказ от защиты последнего рубежа убедит рынок: "управляемая девальвация" является мифом, который ЦБ не готов защищать резервами. Александр Кудрин из "Тройки Диалог" напоминает, что господин Игнатьев в прошлую пятницу гарантировал защиту курса, и обращает внимание на то, что ужесточение денежно-кредитной политики, которое снизило бы давление на рубль, уже началось с роста ставок ЦБ по ряду способов рефинансирования банков. Вчера рынок увидел некоторую жесткость регулятора, но не на валютном, а на денежном рынке. ЦБ в ситуации с суммарной ликвидностью в банковской системе в 535 млрд руб. уже на первом утреннем аукционе прямого репо выдал банкам кредитов на 368 млрд руб. при спросе в 584 млрд руб. Второй дневной аукцион закончился еще хуже — банками получено около 20 млрд руб. при спросе в 174 млрд руб. На беззалоговом аукционе ЦБ спрос вчера был выше — при предложении на одном из них 25 млрд руб. банки взяли у ЦБ 24 млрд руб.

Денежный рынок в ситуации продолжающейся девальвации рубля уже, по сути, объединился с валютным. Однако полностью лишить банки рублевой ликвидности, снизив давление на рубль, ЦБ, очевидно, не может — это приведет и к коллапсу банковской системы, и к полной бессмысленности, например, сегодняшнего обсуждения у первого вице-премьера Игоря Шувалова проблемы кредитования промышленности. Очевидно, что рост стоимости денег мгновенно превратится в недоступность любого кредита — во многом это ограничивает и возможность роста ставки рефинансирования ЦБ (сейчас 13%), впрочем, вероятность ее экстренного поднятия также есть, хотя пока регулятор предпочитает, как в прошлую пятницу, удорожать стоимость отдельных инструментов рефинансирования, но не всей "линейки" поддержки банковской системы.

На валютном рынке Банку России также некуда отступать — при продолжении ухода банковской системы в валюту уступка на рубеже в 41 руб. за корзину приведет к всеобщей уверенности в неспособности ЦБ удерживать курс вообще. Аналитики Merrill Lynch, "Уралсиба", ВТБ, Альфа-банка не сомневаются в том, что массированной тратой резервов ЦБ может остановить настроения на дальнейшую девальвацию. Однако большинство из них уже уверены: победа будет временной, в перспективе от месяца до четырех ЦБ все же придется "отпустить" рубль ниже 42 руб. за "корзину". "Риски нового валютного коридора достаточно очевидны,— утверждают в свежем обзоре экономисты Центра развития.— Если расчеты ЦБ России и правительства на улучшение платежного баланса не оправдаются, Банк России уже вскоре, после возобновления своих массированных валютных интервенций, будет вынужден снова сдвинуть границы коридора. Нам кажется, что в данном случае ЦБ, фактически отпустив рубль в свободное плавание, выбрал неоптимальное решение". При этом часть аналитиков инвестбанков уже не сомневается: Банк России в борьбе за рубль все же вынужден будет пойти и на мягкие ограничения валютных операций — фактически на ограничение конвертируемости рубля.

Так или иначе, от ближайших дней на рынке зависит многое — отказ ЦБ от борьбы может привести рынок от политики "коридора" как к "свободному плаванию" рубля, так и к неконтролируемому падению уже в феврале 2009 года.

Источник: КоммерсантЪ