Рынок облигаций сократится в восемь раз

По оценке Центра экономических исследований МФПА, в течение года капитализация рынка корпоративных рублевых облигаций сожмется в восемь раз из-за дефолтов и отсутствия новых выпусков. Сейчас объем рынка облигаций к ВВП составляет 4%, поэтому даже при самом неблагоприятном стечении обстоятельств объем дефолтов достигнет всего 0,8% ВВП. В то же время ФСФР уже рассматривает варианты создания фонда дефолтных облигаций, предназначенного для их выкупа из паевых фондов.

По оценке аналитиков МФПА, капитализация рынка корпоративных облигаций оценивается в 1,6 трлн руб. При этом объем рынка непрерывно сокращается как за счет погашения, так и за счет реструктуризации облигаций, по которым произошел дефолт. Около половины рынка представлено «бросовыми» облигациями низкого кредитного качества. «По ним следует ожидать масштабных процессов реструктуризации долгов. В перспективе рынок сожмется до 200 млрд руб. и будет состоять из облигаций, выпущенных преимущественно эмитентами «голубых фишек», — делают вывод в МФПА.

По данным ЦЭИ МФПА, с января 2008 года по март 2009 года 74 компании допустили дефолт по своим обязательствам: всего статистика зафиксировала 44 технических и 85 фактических дефолтов по облигациям. При этом отношение дефолтов по купону к объемам выплат по купонам составляет 0,8%, в то время как отношение дефолтов по офертам и погашениям к совокупному объему долгов, которые должны были быть погашены, — 4,7%. «Ожидается, что отношение дефолтов по офертам и погашениям к совокупному объему долгов достигнет 10—15% к концу года. При худшем сценарии дефолтные облигации могут составить 20—25% рынка, в количественном выражении это составит около 350 млрд руб.», — говорится в обзоре ЦЭИ МФПА.

«С начала сентября прошлого года эмитенты выкупили свои облигации на сумму порядка 200 млрд руб.», — говорит начальник отдела анализа рынка облигаций Банка Москвы Егор Федоров. По его оценкам, вал дефолтов схлынет к маю—сентябрю текущего года, когда с рынка уйдут все выпуски эмитентов третьего эшелона (около 150 млрд руб.), таким образом, к концу года объем рыночных выпусков облигаций достигнет порядка 700 млрд руб.

Напомним, что сейчас в ФСФР обсуждается вариант защиты инвесторов с помощью создания фонда дефолтных облигаций. Как заявил вчера глава ФСФР Владимир Миловидов, такой фонд может быть создан для выкупа низкокачественных облигаций из паевых инвестиционных фондов, держателями паев которых являются розничные инвесторы. «Я исхожу из того, что нет необходимости участия в этом фонде государственных средств, — сказал г-н Миловидов. — Считаю, что ресурсы частного капитала еще полностью не исчерпаны». При этом Владимир Миловидов отмечает: «Если этот механизм заинтересует НПФы, будем рады, что они им воспользуются».

Председатель совета директоров Национальной лиги управляющих Сергей Михайлов сообщил РБК daily, что лига уже направила в ФСФР свои предложения по созданию фонда дефолтных облигаций. При этом, отметил он, нельзя точно сказать, какие именно будут выкупаться облигации и какой будет объем фонда. «Предложение касается неких общих требований и стандартов, предъявляемых к такому фонду», — пояснил г-н Михайлов. Он отметил, что если государство не будет участвовать в фонде, то «помойные» фонды могут создаваться и под управлением разных управляющих компаний в виде ЗПИФов. «В каких-то случаях проблемные долги можно будет реструктуризировать, в некоторых — обменять на акции должника», — предполагает Сергей Михайлов.

Однако аналитики МФПА полагают, что выкуп дефолтных облигаций не соответствует принципам рыночной экономики и никак не будет способствовать дисциплине и ответственности игроков за свои действия, поскольку инвесторы, скупавшие рисковые облигации, являются профессиональными игроками на рынке и отнюдь не бедны: в основном они представлены банками, институциональными инвесторами и нерезидентами. Что же касается паевых фондов, то, как заявил директор ЦЭИ МФПА Сергей Моисеев, индустрия ПИФов не является социально значимой: «К тому же инвесторы сами пошли на риск, выбрав ПИФы, а не такой, например, консервативный инструмент, как банковские депозиты». По его мнению, выкуп просроченных облигаций у инвесторов не способствует решению макроэкономических задач или проблем финансового сектора. «Сегодня капитализация рынка корпоративных облигаций достигает около 4% ВВП, объем дефолтов при самом неблагоприятном стечении обстоятельств достигнет 0,8% ВВП. Это величина не является смертельной для финансового сектора», — считает г-н Моисеев.

Источник: РБК